格力电器(000651)年报及一季报业绩快报点评:终端复苏业已开启,全年表现值得

2020-05-03 11:03:13

原标题:(000651)年报及一季报业绩快报点评:终端复苏业已开启,全年表现值得期待 来源:民生证券

格力于今日晚间发布2019年及2020年一季度业绩快报,2019年公司共实现营收2005.08亿元,同比+0.24%;归母净利润246.72亿元,同比-5.84%;2020年Q1公司预计实现营收207-229亿元,同比-44.2%-49.5%;归母净利润13.3-17.1亿元,同比下降70%-77%。

据业绩快报测算,公司2019Q4-2020Q1收入分别同比-12.3%,-44.2%-49.5%,归母净利润分别同比-49.8%,-70%-77%。公司连续两个季度业绩出现较大波动,主要是由于2019Q4公司进竞争开展了“百亿让利”活动,积极的促销政策对单季度利润造成一定压制。同时客观受到疫情冲击,2020Q1的空调生产、销售及安装均有较长时间的停滞。

4月以来随疫情冲击减弱,生产端基本已实现了复工复产,同时据经销商反馈终端销售情况逐周有所好转,并有望在五一黄金周前后恢复到正常水平,一季度滞后的装修及购置需求有望逐步释放。同时尽管全年行业价格战预期仍在,但考虑到一季度销售停滞冲击下部分地方性品牌退出市场,以及7月1日新能效标准等级实施后中小品牌的进一步出清,龙头份额有望稳步提升,一定程度上缓解较为紧张的竞争及增长压力。综合来看行业竞争格局有望逐渐明晰,预计价格战对龙头影响有限,全年业绩有望表现出韧性。

考虑到股权转让后治理端的改善,格力当前估值水平已处于较低位置。公司近期通过回购及股权激励进一步绑定核心员工利益,有望对公司股价形成支撑,同时进一步完善公司中长期激励机制。加之全年5-6%的股息率预期为公司提供充足的安全边际,销售复苏预期下,核心资产估值修复值得期待。

预计2019-2021年公司EPS分别为4.10、4.18、4.94元,对应PE13.8、13.5、11.4倍。当前行业可比公司2020年wind一致性预期PE为12.1倍,考虑到公司产业链布局领先护城河深厚,需求稳步复苏,市场份额进一步提升,应有一定溢价,给予“推荐”评级。