【华泰建筑建材鲍荣富】中国建筑19年报点评:收入高增长,业绩维持稳健增长

2020-05-12 11:52:15

原标题:【华泰建筑建材鲍荣富】19年报点评:收入高增长,业绩维持稳健增长 来源:华泰建筑建材研究

报告发布时间:2020年4月26日本文摘编自研究所已对外发布的研究报告,具体内容以研究报告原文为准。

4月24日晚公司发布19年年报,实现收入14198亿元,YoY+18.4%,归母净利润419亿元,YoY+ 9.5%,利润增速基本符合我们的预期,扣非归母净利润YoY+13.2%。19年CFO净流出342亿元,同比多流出445亿元,主要系工程款支付增加、保证金押金收回减少。19年收现比106%,同比提升2pct。我们认为公司有望受益逆周期调节力度加强,饱满订单对20年的收入确认有望形成正向促进,公司20年收入/利润有望继续保持稳健增长,预计20-22年EPS1.10/1.24/1.34元,维持“买入”评级。

公司19年房建/基建/地产收入增速分别为20.5% /15%/17.9%,收入占比61%/22%/15%,房建占比提升1pct,基建占比基本持平。Q1-4单季收入增速10.2%/21.7%/14.6%/24.4%,其中Q4单季度房建/基建/地产收入增速33.7%/16.9%/9%,环比 Q3增速分别变化27/-3/-27pct。19年公司毛利率 11.1%,同比下降0.79pct,其中房建/基建/地产毛利率分别变化-0.3/0.1/-3.9pct,房建及地产毛利率下降叠加房建业务占比提升导致综合毛利率下降。19年Q1-4单季度归母净利增速8.8%/4.2%/18.5%/8.8%,Q4单季度利润增速下滑主要系管理和研发费用、营业外支出增加较多。

19年销售/管理(含研发)/财务费用率分别为0.30%/3.17%/0.56%,同比变动0/+0.59/-0.72 pct,管理费用率变动主要系研发费用率上升0.58pct,财务费用率下降主要系费用控制能力增加叠加新会计准则将保理费用转至投资收益列示。19年资产(含信用)减值损失占收入比重为0.25%,较18年下降0.62pct,主要系存货跌价损失冲回较多。19年营业外支出/少数股东权益分别同比增加31.3/42.2亿元,综合影响下19年公司销售净利率4.45%,同比下降0.17pct。19年资产负债率75.33%,同比下降1.61pct。

20Q1建筑业务新签合同额YOY-4.3%,3月单月增速9.9%,20Q1房建/基建/地产订单增速分别为-8.9% /19.7%/-11.1%,3月单月增速分别为4.5%/27.2% /4.1%,基建订单增速较高主要系:1)19Q1基建订单基数较低;2)受益近期基建相关政策,后续公司有望继续受益逆周期调节力度的增强,我们预计公司20-22年EPS1.10/1.21/1.34元(此前预计20/21年EPS1.17/1.29元),调整主要系此前分项业务毛利率预测偏高。当前可比地产/建筑公司20年Wind一致预期平均PE6.02倍,认可给予公司20年6-6.5倍PE,目标价6.60-7.15元(前值6.97-7.58元),维持“买入”评级。

【华泰建筑建材鲍荣富】中国建筑(601668,买入):新签订单全面超预期,业绩高增长可期

本文摘编自华泰证券研究所已对外发布的研究报告,具体内容应以研究报告原文为准。订阅人不应单独依靠本研究报告中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

【财报解读NO.6】建材2018年报及2019一季报总结点评:18年盈利新高,19年迎更高质量成长

【财报解读NO.7】建筑行业2018年三季报总结:设计装饰增速最快,化建改善显著【财报解读NO.8】建材行业2018年三季报总结:水泥风景独好,家装继续探底【财报解读NO.9】建筑行业2018年中报总结:利润放缓流出增加,设计装饰改善大【财报解读NO.10】建材行业2018年中报总结:行业高景气延续,盈利能力创新高【财报解读NO.11】装饰行业2018年半年报前瞻系列一:公装景气向上,业绩持续提升

【财报解读NO.12】建筑行业17年报及Q1季报总结系列二:设计景气提升,订单/人员扩张助成长

【财报解读NO.13】建材行业17年报及18Q1季报总结系列二:从销售费用率看家居建材品牌壁垒【财报解读NO.14】建筑行业17年报及Q1季报总结系列一:业绩增速持续提升,现金流望改善